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　　导语：着重介绍供应端全局以及全局的各个组成部分。

　　扑克导读：随着多哈会议的结束，寥寥无几的成果。石油市场仿佛也进入了“新常态”，似乎没有人能说得清“世界石油新秩序”。本文把时间拨到多哈之前，围绕会议各方在石油市场份额这一点的博弈，揭开这个巨大的蛋糕究竟是怎么分的。

　　 介绍：号称油气君，专业油气投资人，创办

　　油气君将从具体的数据给各位投资者展示一个当前全球原油供应端的实际局面，以求帮助投资者能够用更加贴近市场实际的角度来进行投资决策。我们常说油价下跌是供过于求，油气君当然也认可这个观点，但是鉴于油气君身处市场之中，泛泛的理论观点对眼前资金的运作没有丝毫帮助，因此，油气君常常需要利用市场能够挖掘到的数据和信息，进行独立的分析和判断，并以此作为实际投资决策的依据。当下，油气君认为相比需求端放缓这一因素，供应端的顽固才是油价下跌的罪魁祸首。本文将着重介绍供应端全局以及全局的各个组成部分的基本情况。

　　真实的供应端

　　一说到供应端的顽固，大家经常会有如下的反应，一方面归结于石油输入国组织欧佩克(OPEC) 不肯减产，另外一方面归结于北美页岩油技术进步带动成本下降从而延迟了大家“期盼”的产量“断崖式”下跌。油气君要说的是，OPEC不减产，北美页岩油产量下降缓慢，这些都是现象，我们在做投资决策之前，必须先从现象本身找到原因，有了原因，才能够有的放矢。那么供应端顽固这个现象和油价到底有什么关系，又是如何互相作用的呢？

　　· 首先，毫无疑问，美国的页岩革命形成了原油产量的爆炸式增长，造成油价下跌的很大一部分供应端增量就是来自过去几年美国页岩油产量的增加，但是需要特别提到的是，美国的原油产量在2025 年2季度达到最高 后已经开始逐步衰减，但是相比2025 年2季度，当前2025 年一季度的油价又跌去了40 - 50%，从2025 年2季度至今的油价持续下跌，美国的国内原油产量事实上已经无法成为主要原因。

　　· 造成2025 年2季度至当前油价持续下跌的顽固的供应量主要来自于全球各地在2025 -2025 年的高油价时期上马开工建设的各类高投资，大型，高产项目。投资者需要了解的是，在全球油气市场，美国的陆地石油，包括页岩油在内，绝大部分是属于具有快速决策周期和快速建设周期的，这部分的投资决策和建成产能能够在3-6个月的时间内 迅速形成产量并且快速投放市场，因此我们可以很轻易地看到日产量的迅速增加。但是从全球来说，从2025 -2025 年这个时期主要是在借助高油价的帮助，进行大资金，2-5年的长周期项目的建设，2025 年至今大多数的新增产量主要来自于这部分在高油价时期开工建设，并且在当前逐步完成建设并且投入运行的长周期项目。看看几个主要玩家是怎么分蛋糕的

　　美国:图1是美国2025 年至今的产量 (数据来源EIA)变化对时间作图。从图中我们可以看出美国国内原油产量从2025 年的约6百万桶/日到2025 年2季度的约960万桶/日，有约 万桶/日的产量增量，这个增量基本上全部都来自美国国内的页岩油的产能转化为产量的过程，也正是这一过程，从很大程度上造成了油价从2025 年到2025 年2季度的第一个腰斩式的暴跌。但是从图中大家可以很明显看出美国国内原油产量从2025 年2季度起开始到2025 年的3月份每个月以平均约50-60千桶/日的速度下降。油气君希望各位投资者特别注意的是，这个美国国内原油产量下降的过程是伴随着油价从50 - 60美金/桶区间到30-40美金/桶区间的第二次类似的腰斩式暴跌的过程。

　　加拿大:图2是加拿大国内原油产量 。从图中可以看出，加拿大原油产量从2025 年起虽有增量，但是增量幅度太小，而且从2025 年2季度至今，其产量如果进行平均化处理的话实际产量基本保持不变。

　　整个北美非常规原油的供应对油价第二次腰斩式暴跌起的的作用非常有限，事实上，导致油价第二次暴跌的供应增量基本上全部来源于OPEC三巨头和俄罗斯。因此，对于投资者来说，搞明白OPEC和俄罗斯的实际能力对于决策至关重要。油价第二次暴跌4大恶人：沙特，伊拉克，伊朗，俄罗斯

　　先看看不含沙特，伊拉克和伊朗的OPEC产量 (数据来源EIA)：如图3。图中我们可以看出，如果没有了沙特，伊拉克和伊朗，其他的OPEC国家平均产量基本上在1600万桶/日，在2025 年下半年还有微弱降低。

　　再来看看沙特 + 伊拉克+ 伊朗的产量(数据来源EIA)：如图4。图中我们可以清楚地看到在美国原油产量到达峰值并且开始下降的2025 年4月，沙特，伊拉克和伊朗在供应端出现放量，半年内产量暴增约85万桶/日。

　　别忘了，还有俄罗斯图5是俄罗斯的原油产量(数据来源EIA)。图中我们可以清楚地看到，在美国原油产量到达峰值并且开始下降的2025 年4月，俄罗斯的原油产量开始暴增，到2025 年底其产量增量约为约30万桶/日左右。

　　小结：从美国原油产量到达峰值并开始进入产量衰减状态的半年内，其总产量衰减约为50万桶/日，这个过程中，沙特，伊拉克，伊朗和俄罗斯累计增加约115万桶/日的产量，这很好地解释了为什么美国页岩油产量下降但是全球油价却经历了第二轮的暴跌。那么，供应端还会不会继续增加产量呢？多哈冻产会议到底有多大意义？

　　当前新闻报道沙特同俄罗斯已经就冻产达成共识，假设能够实施，并且美国原油产量保持当前衰减速度，从半年时间跨度看北美可能会继续减少约50万桶/日，而在沙特和俄罗斯不增加产量的情况下，关键问题就到了伊朗和伊拉克，假设在伊拉克也在多哈会议同意冻产，且能够实施，这样就剩下伊朗，从当前伊朗的实际原油生产情况看，虽然市场诸多机构都认为其快速增加产出的实际能力受到资本投入不足的限制，但是仍然不排除半年继续增加50万桶/日的增量的可能性，这样有可能能够同北美的减量大致抵消，同时OPEC的除开沙特，伊朗和伊拉克之外的其他国家总体产量保持稳定甚至略有衰减的情况下，全球供应端有可能能够实现实际供应增量不增长。投资者需要特别注意的是，油气君说的是供应端的供应不增加，而不是市场预期的显著下降。如果市场投机性资金在前期大批进场做多，造成油价上涨，比如到50-60美金区间，则不排除北美产量衰减速度放慢，相关的大批量投机资金也需要伺机出场，有可能造成油价的再次大跌，同时油气君也希望市场参与者明白：俄罗斯的实际产量和出口量 往往要大于官方数据，因此不排除俄罗斯官方数据显示产量冻结，但是在市场实际供应上继续增加的可能。此外，还有一个最大的变数，就是利比亚，利比亚当前虽然产量受到地缘政治等相关因素影响，包括部分主力油田的油气藏结构在数年前的停产期可能受到一定伤害，但是从总体来说，利比亚仍旧可能是具有能够在局势稳定后，在短期 内迅速增加40-60万/桶产量的OPEC国家。下面我们进入下一话题从利比亚切入，看看国际原油市场的份额怎么个抢法？

　　首先需要说明的是，国际原油市场中各国在供应端都有一定的产能快速放量潜力，这种能力尤其以中东国家为甚，由于中东国家拥有全球最优质的油藏以及最便捷的开采方法，使得在特定市场情况出现时能够迅速通过相应的市场动作使得本国利益最大化。油气君将通过对国际原油市场近年来的一个经典“抢份额”战例进行介绍，希望能够借此引出部分今后会陆续会介绍的其他对油气投资实际操作起到关键作用的分析方法和判断依据。这些分析方法，看似“碎片化”，但是如果投资者真的有心，便可以通过这些碎片信息，挖掘出和自己的投资回报息息相关的核心信息。今天的主角是两个同属于石油输出国组织(OPEC)的产油国：利比亚和沙特***。他们的地理位置如下图，从图中可以很明显地看出利比亚和沙特并不是紧挨的邻国，他们中间还有一个埃及。那么他们之间到底发生了什么呢？

　　利比亚当前的原油日产量约在40万桶/日，对比一下石油输出国组织的老大哥沙特1000万桶/日的产量，简直是不忍直视。不过利比亚并不是一开始就只有这么点产量的，近在2025 年 ，利比亚可还是一个日产原油140万桶的牛逼产油国，我们一起来通过下图回味一下利比亚当年牛逼的日子：

　　上图可以看出，从2025 年2季度开始，利比亚原油产量呈现断崖式下跌，2025 一季度同2025 二季度至2025 年底均化日产量对比上可以看出其下跌幅度约为100万桶/日。当前造成油价从110美金暴跌至30美金的过剩日产量规模大概就在100-200万桶左右，因此，从量级上，利比亚的100万桶/日理应对2025 年1季度后的油价产生巨大的冲击。我们来看看同期的国际原油价格(Brent)的走势，见下图。

　　看看Brent的同期均价，价格基本上就稳定在110美金/桶。说好的油价暴涨呢？到底发生了什么？

　　这是利比亚同学在供应端翘课之后沙特同学的反应：

　　从以上的各图中，投资者应该能够发现在利比亚产量断崖式损失100万桶/日的同一个时间段，沙特同学一点都没有闲着，迅速地放了100万桶/日的增量出来，从时机的选择到实际放量操作和同期原油市场的反应来看，沙特同学不知道比其他国家高到哪里去了。

　　小结：看到这里，笔者留些个思考题给诸位投资者吧，先不说美国的页岩油产量是否会迅速衰减，咱就假设它会迅速衰减，你们觉得这个空缺有国际原油市场的小伙伴去补么？如果有的补，从资本投入到产量投放市场的时间是多长呢？有哪些个国家或者地区具有这个能力呢？这个过程是将会发生还是正在发生？而这个弥补空缺的量有多大，峰值何时释放，形成的总体增量和总体减量的相对变化速度怎样？如果没有的补，你敢做多么？如果有的补，你敢做空么，时机如何选择？你又该如何设计仓位和策略呢？......那如果美国的页岩油产量衰减速度比你想象慢得多......怎么操作？ 深度数据分析加深度思考。

　　 金华，现任湖南有色首席分析师总监，收集各大财经消息，原油、沥青、铜、白银现价指导，及每日分析现货行情，如果你对现货投资感兴趣，却又无从下手，不懂操作， ：jh02256

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